朱雀投资：市场充分调整后，下半年表现或更值得期待

市场表现回顾

上周，在特朗普引燃贸易战火之后全球股市深度调整，A股周五剧烈调整，前期强势的创业板领跌。全周，上证综指跌3.58%，深证成指跌5.53%，创业板指跌5.23%;同期，上证50跌2.76%，沪深300跌3.73%，中证500跌5.84%。

行业方面，仅石油石化微涨0.08%，其余行业全数下跌，其中钢铁、综合、建材、煤炭、家电、通信、基础化工、计算机、电子元器件、传媒、汽车、有色金属、房地产、机械、食品饮料、纺织服装、轻工制造跌幅均超5%。二级行业方面，仅农业(4.01%)、贵金属(2.90%)、航空航天(1.96%)、石油化工(0.64%)上涨， 房地产服务、煤炭化工跌幅均超10%。

主题方面，除生物育种(0.98%)、黄金珠宝(0.48%)微涨外，相关概念几乎全军覆没。相比之下，创投、新零售、医药电商、特高压、智慧医疗、智慧农业等新兴主题表现较稳定。

风格方面，上周受到美联储加息和中美贸易战升级的影响，各风格板块均出现了下跌。其中，大盘表现>中盘表现>小盘表现，中信风格指数显示：金融、消费是市场下跌中的稳定器，成长、稳定、周期表现疲弱。本次风险事件并没有打破近期高估值、高股价占优的局面，同时市场对于规模和业绩的风格淡化趋势逐渐形成。

市场分析

上周受到美联储加息和中美贸易战升级的影响，市场周五发生大幅调整。本次调整主要受到两大因素的影响，一方面是市场对经济需求潜在下滑可能的担忧，另一方面市场担忧中美贸易战持续升级可能加大基本面的不确定性。从当前紧信用严监管的环境，以及市场风险偏好持续提升(题材股活跃)的背景出发，我们判断与2月初的调整有所不同，本次调整的时间、空间的不确定性更大。但看长远一些，国内经济总体周期见底，短期下滑促使货币政策向宽货币紧信用转换概率大，同时贸易战倒逼促进优秀公司的竞争力提升，因此我们认为市场充分调整后，下半年表现或更加乐观。

接下来，3月底到4月底逐步进入年报和一季报披露期，业绩为王仍是2018年市场的主旋律。投资策略上将继续淡化板块风格，寻找个股alpha为主。操作上，优先把握稀缺科技龙头、部分消费龙头、部分超低估值周期品的投资机会，选择估值合理，业绩确定性相对较高的公司做积极布局。

宏观经济表现

全国财政收入增长15.8%，车辆购置税与国内消费税增速较高。2018年1-2月，全国一般公共预算收入36553亿元，同比增长15.8%，较去年同期上升0.9个百分点。其中税收收入32952亿元，同比增长18.4%;非税收入3601亿元，同比下降3.5%。其中，中央预算收入18220亿元，同比增长19.1%，与去年同期持平;地方预算本级收入18333亿美元，同比增长12.7%，较去年同期上升1.6个百分点，其中陕西省增长39.08%，贵州省30.6%，山西省30.4%，远高于全国平均水平。分项来看，除耕地占用税同比下降31%之外，其余项目均有所增长。其中车辆购置税增速最高，同比增长33.7%，较去年同期上涨18.8个百分点;随后是国内消费税同比增长29.5%，去年同期为负增长。第三位印花税增长29.3%，高于去年同期23.6个百分点。

全国财政支出增长16.7%，交通运输与科技支出增长较快。1-2月全国一般公共预算支出29062亿元，同比增长16.7%，较去年同期下降0.7个百分点。其中，中央预算支出3534亿元，同比增长3.9%，较去年同期回落4.2个百分点;地方一般公共预算支出25528亿元，同比增长18.8%，较去年同期回落0.3个百分点。分领域来看，交通运输支出同比增长55.7%，较去年同期上升42.5个百分点，增速最快;随后是科技支出，同比增长48.7%，较去年同期上升17.7个百分点。

全国政府性基金预算收支增长都较快，但中央与地方存在显著差异。1-2月全国政府性基金预算收入同比增长33.3%，较去年同期上升4.1%。其中中央政府性基金预算收入同比下降3.3%，地方政府性基金预算本级收入同比增长36.7%。支出方面，全国政府性基金预算支出有较大幅度的扩张，同比增长60.2%。其中中央政府性基金预算本级支出同比下降66%，地方政府性基金相关支出同比增长64.2%。

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