私募阵营诞生“新王” 港股助力价值选股

　　2017年，私募行业发展迅猛，受益于二级市场的结构性行情，股票型私募整体收益颇为可观。从私募排排网已公布净值数据看，天成壹号、雨山寻牛1号、冬拓三号、否极泰、优波基金5只产品是今年股票策略私募年度冠军的有力争夺者。

　　对此，《红周刊》记者分析发现，今年的私募冠军争夺战相比往年更为激烈，5只产品净值涨幅均在200%以上，且涨幅相差甚微。不过，目前这5只产品的最新净值多为11月底或12月初，尽管2017年全部的交易日已经结束，但股票型私募产品最后的净值尚未公布。

　　整体来看，记者注意到，今年是价值投资型私募的绝对主场，截至12月28日，在年度净值翻番的32只私募产品中，崇尚价值投资理念的产品占比超五成，上述5只私募产品也均以价值投资为导向。就持股而言，“绩优白马股+港股通”成为价值型私募的标配。

　　状元之争:“白马股+港股通”助推业绩大涨

　　在年度净值翻番的32只私募产品中，崇尚价值投资理念的产品占比超五成；同时，“坚持价值投资、适当配置港股”成为它们今年收益大幅增长的两大法宝。

　　2017年，在结构性牛市的加持下，私募行业总体投资回报不错。私募排排网数据显示，截至12月28日，在4088只股票策略型私募中，有2778只私募产品实现正收益，占比67.95%。此外，相较于2016年整个私募市场仅2只产品净值实现翻倍增长的局面，今年已有32只私募产品的净值实现翻倍增长。从当前已公布业绩来看，天成壹号、雨山寻牛1号、冬拓三号、否极泰、优波基金5只产品将角逐今年冠军。

　　具体来看，方圆天成郭飞武执掌的“天成壹号”凭借267.24%的收益率暂居第一名，紧随其后的是云溪基金阳勇旗下的“雨山寻牛1号”，其以262.6%的收益暂居亚军。而浙江冬拓的“冬拓三号”、凌通盛泰的否极泰、优波投资的优波基金分别录得了235.7%、233.68%和209.76%的收益，位列排行榜的三至五名。

　　对比可以发现，当前5只产品之间收益差距并不明显，而从产品最新净值披露日期来看，否极泰仅披露至11月24日，天成壹号、雨山寻牛1号和优波基金最新披露日期均为11月30日，冬拓三号则为12月1日。对此，记者试图通过采访获悉上述公司产品的最新净值，但均以失败告终。

　　毋庸置疑的是，这5只产品都是今年市场上不折不扣的“优等生”。记者分析发现，“坚持价值投资、适当配置港股”成为它们今年收益大幅增长的两大法宝。

　　例如，云溪基金第一只产品成立于2016年7月12日，成立以来产品净值一路走高，今年7月以来净值直线飙升，引起市场关注。其实，云溪基金掌门人阳勇并非市场新人，他曾经在2010年挖掘出了小金属行情，并从2009年开始投资港股和美股，一直持有腾讯控股等股票。

　　接受记者采访时阳勇表示，他们一直以来坚持价值投资，基本上只买消费医药科技行业龙头股。今年产品主要??用了重仓出击个股策略，公司产品业绩大涨主要得益于对地产、汽车、医药、白酒、家电等消费升级板块龙头以及互联网板块龙头的投资。

　　“这些龙头股今年以来涨幅巨大，尤其是港股通标的内房股、汽车股等股票的股价动辄就会来个3~5倍的涨幅，大幅拉动了产品净值。”例如，阳勇在底部发现并买入了港股通中的某只内房股，虽然该股从年报来看业绩较差，不被市场看好；但他通过分析发现，该公司估值存在严重低估，公司市值仅相当于其一个月的销售额。

　　无独有偶，郭飞武旗下产品业绩大涨同样来自于成功挖掘港股通标的。公开资料显示，郭飞武拥有20多年证券投资经验，其依靠价值投资理论，专注于A股、B股、H股低估值优质上市公司的价值挖掘。

　　郭飞武接受公开采访时曾表示，天成壹号是一只规模1亿元的港股通基金。组合中包含5~6只港股，2015年基金设立以来只做仓位水平调整，没有换过股票，这些标的是从房地产、银行、保险板块中选出来的被市场低估的优质公司。他如是解释：“过去香港属于全球价值洼地，欧美等外资大行掌握着港股主要定价权。港股通实施以后，国内资金进入港股，真正的优质企业估值得到修复。我们更关注AH股同时上市的企业，或者在香港上市、被严重低估且具有较强成长性的优质中资股。”

　　收益翻番产品：超半数实为价值投资

　　据记者统计，截至12月28日，今年业绩翻番的私募共32家，剔除河州资产、绎富投资、天猊投资3家披露资料较少外，29只私募产品中17只产品“沾边”价值投资，占比近58.6%，如优波基金的“掌门人”陈龙便是其中的典型代表之一。

　　今年以来，除了优波基金，陈龙执掌的喜马拉雅基金、美港基金、优波投资-长江基金3只产品，最新净值也均实现了翻番增长，分别为159.58%、139.91%、126.68%。具体来看，陈龙管理的4只产品持仓策略风格趋同，仓位中港股通标的占50%~60%，A股标的占20%~30%，股票总数大概有20~30只。

　　除陈龙外，2017年公司旗下两只产品净值都实现翻番的还有涌津投资、高合资产、天谷资产，他们也均为价值投资的拥趸。其中涌津投资CEO谢小勇把公司的投资理念归结为“成长创造价值”：坚守价值投资理念,寻找明显低估的价值型公司和有安全边际的成长型公司。以中国平安(行情601318,诊股)(601318,股吧)为例，他表示，中国平安是中国保险行业的核心龙头，符合大家对价值股或者蓝筹的概念。同时，它有非常高速的业绩增长，2007年上市以来,它每年复合增速达到19.34%。此外，它还将受益于供给侧改革，属于具有安全边际的成长型公司。

　　记者注意到，作为价值投资的“大年”，林园、但斌、王春秀、钟兆民等私募领域的“老人”或者价值投资领域代表人物今年打了个漂亮的翻身仗。例如，作为“60后”代表的知名私募林园、王春秀，今年以来均取得不俗收益，林园旗下的林园投资2号，截至11月30日，该产品今年以来取得了95.77%的收益，在4942只私募产品中排名第41位。而王春秀掌舵的的冬拓三号暂居排行榜第三名。

　　此外，作为价值投资领域代表人物之一的但斌，其旗下的东方港湾马拉松全球今年业绩亦不俗，截至12月22日，该产品2017年以来取得了100.48%的收益，究其原因，但斌重仓持有的贵州茅台(行情600519,诊股)(600519,股吧)等白马蓝筹股对产品业绩贡献良多。

　　“价值投资喊了这么多年，其实今年才是真正给予价值投资者最大回馈的一年。”深圳温莎资本投资副总监魏新元感慨。

　　“路径依赖”让私募难逃“冠军魔咒”

　　不过，“以往的成功经验往往会成为你的负担”，这话同样适用于每年的私募年终业绩排名。梳理往年数据可以发现，私募“冠军魔咒”难以打破。记者对比2016年度股票策略类私募前十强今年以来的表现发现，魔咒继续。

　　2016年年终十强中，仅有否极泰今年继续排名靠前，还进入了“夺冠”军团。2016年的私募冠军蓝海一号，今年净值却一路下滑。私募排排网数据显示，2016年12月30日该产品净值为2.837，12月15日公司最新公布的净值仅为2.377，2017年累计下跌38.05%。

　　对于“冠军魔咒”的频繁上演，魏新元表示，每年的市场风向会有差异，每年的主流投资方向更是千差万别。越是成功的基金经理，越是大概率借助于以往的成功经验，继而形成“路径依赖”。今年的一九行情，“一”中的股票只有一种，就是有确定性业绩的低估值价值股。在以往的市场上，炒价值、炒成长、炒概念、炒壳、炒高送转等等手段都可以成为一名基金经理的获利方式；但是今年的获利途径似乎只有一条，就是价值投资。很多习惯了以往投资经验、形成了路径依赖的基金经理，对今年市场行情预判失误，造成业绩大幅滑坡。

　　魏新元还分析，没有“路径依赖”往往是私募们成功最重要的因素之一，没有成功经验的束缚使其能够快速向市场学习，更准确、灵活、迅速地把握市场风向，从而取得亮眼成绩。

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