晶宏投资：短期过度恐慌，长期极佳机会

短期过度恐慌，长期极佳机会

今年以来，股市持续下行，特别是五月之后，股指开启了暴跌模式，连前期强势的医药股和消费股也开始大幅下跌，创业板指数更是迭创新低。投资者则如惊弓之鸟，如坐针毡，“为什么去年气势如虹的大盘，转过年之后，却一路下跌。”

本基金认为，下跌的原因主要是两个：第一是中美贸易战，从年初开始，贸易战持续升级，美国特劳普，拿出了不达目的不罢休的架势，不管是“芯片禁令”，还是“关税加量又加价”，这些措施似乎都对中国非常不利。资本市场则对此次贸易战越来越敏感、预期也越来越悲观，以致于中美交锋的每一个动作，都会牵动着资本市场的神经。第二是监管层的“去杠杆”政策，从年初以来，金融“去杠杆”政策进入实施阶段，地方的基建投资也同时收紧。这些措施在二季度开始见效，社会融资增速大幅降低，信用债违约和P2P跑路事件逐渐增多，投资收紧也造成了经济下行压力加大，投资者对下半年的经济预期普遍较负面。综合来看，内忧外困是造成本次股市下行的主要原因。大多数投资者比较看重短期，讲究趋势投资，当短期基本面变差、经济和资金预期比较悲观、市场趋势走坏的时候，投资者会出现过度恐慌情绪，而这种情绪会继续蔓延。投资者会进一步不计成本的抛售股票，造成股市继续杀跌。

诚然，短期的基本面和市场情绪变化确实在中短期会对中国经济和中国股市有一些负面冲击，但长期来看，本基金仍坚定看好中国经济，A股长期结构性牛市可期，理由如下：

1、 中美贸易战是挑战，也是机会。

本基金认为，此次贸易战更应该理解为贸易摩擦，市场对贸易摩擦的负面影响过度放大。从产业链关系来看，美国基本掌控技术的制高点，而中国凭借其快速和完善的规模生产体系，解决了技术在制造端如何落地的问题。我国珠三角和长三角有世界上最完整齐全且无法替代的生产配套体系，在这个方面世界上没有任何一个地区能够替代中国的位置。因此从这一点来看，中美两国虽然短期会出现贸易摩擦，但长期产业链高度互补，经济高度共存的局面不会改变。所以，所谓贸易战也好，贸易摩擦也罢，都是中美双方争取谈判筹码的手段，最终这个问题将会在双方不断妥协中解决。另外，中国的市场目前是世界最大的增量市场，中国14亿人民过好日子的美好愿望是最大的发展动力，小平同志，高瞻远瞩定下的“发展是硬道理，改革开放100年不许变”重大国策，都会支持中国未来二三十年的持续稳定发展，现在看到的一些问题，五年十年之后将不再是问题，所以不应对市场过度悲观。

当然，贸易战也暴露了中国的一些问题，但也要看到，中华民族是一个勤劳奋进、能够不断自省的民族，我们一定会正视问题，知耻而后勇，迎头赶上。之前中国宣布的“放开金融市场”、“制定严格的产权保护制度”、“降低汽车进口关税”都是补短板的具体措施。美国前通用电气公司总裁韦尔奇在他的著作《赢》里有过这样的表述“在有关中国的话题上，我不想做一个盲目乐观的人。然而这个国家如今的确是能够改变商业环境游戏规则的人。采取贸易限制、要求人民币汇率升值、制定知识产权法规以及其它政治解决办法都不能逆转他的增长势头”，这段话或许能更好地诠释中国未来的潜力。

2、 “去杠杆”政策痛在短期，利于长期。

当前中国经济已经进入转型期，粗放型增长已经难以为继。过度举债刺激增长的旧模式面临调整，过度依赖房地产市场的局面也需要改变。从分部门来看，无论是政府、企业，还是居民，我国负债水平都已经处在历史和世界较高水平，从这个角度来看，“去杠杆”政策仍是个长期任务。只有坚定的执行“去杠杆”政策，我们的经济才能顺利转型，而不致落入“中等收入陷阱”。俗话说：“痛则通，不痛则不通”。改革期间，阵痛难免。但阵痛之后，能换来长期的良性发展，未尝不是好事。

长期来看，中国经济处于转型阶段，新经济、新技术将是引领中国摆脱困境、走向辉煌的有力武器。因此，本基金对A股仍然长期看好，未来结构性牛市可期，相应的，我们将更关注新零售、新能源、云计算等新经济以及养老服务相关的行业。这些行业将大概率走出能成长十倍甚至百倍的优秀公司。

有人说：A股没有什么可以投资的好公司。诚然，A股的上市公司良莠不齐，但要说没有好公司，确实有点“一棒子打翻一船人”之嫌。“世界并不缺少美，而是缺少发现美的眼睛”，只要你沉下心来、仔细寻找，你就会发现，中国其实并不缺少美好的的公司。这些公司管理层眼光长远、同时又脚踏实地，在各自领域里默默耕耘。它们是中国的脊梁，也代表了中国未来的方向。长期以来，这些公司因为业绩优秀、成长性好，持续受到投资者追捧，股票价格高高在上，这次下跌或许提供了很好的投资机会。