再聚焦!国庆后山东主产区苹果调研实录(摘袋后情况)

作者：凌波，滨海天地研究人员

报告日期：2018年10月14日晚

我国是全球最大的苹果生产国和消费国，2017年的产量超过4000万吨。为了保障果农的收入稳定，苹果期货在去年12月上市，在经过了一二月份的探底之后，苹果期货从最低的6471元/吨，上涨至最高的12396元/吨，价格接近翻番。期货价格大涨的背后，一般都是现货基本面的支撑。那么，山东主产区的苹果现在情况是怎么样?符合交割标准的优质果占比又是如何呢?带着这些疑问滨海天地的研究人员来到了山东，进行实地调研。

本次山东调研，历时4天，我们走访了山东苹果主产区栖霞、莱阳、莱州的多个冷库、代办点，以及果品检验专家，在此对了解到的信息做个简单的总结梳理。

摘袋后的果树

实录第一天：栖霞交割库

第一天下午阴雨连绵，雨停后我们走访了栖霞当地的某交割库。交割库门口，零星的四五辆三轮车在交货，农民称目前未有大量上市，好货难收。我们查看了农民交收的80一二级果，价格4元，按标准交割品挑拣了一下，大概50%的交割品合格率。如果按2.5元/斤的价格销售不合格品，合格品的价格是5.5元的成本，加上分拣、仓储成本，做成标准仓单也接近12000元/吨。如果交割库自己出仓单参与交割，在仓储费、分拣等环节上有一定的成本优势。

白色测量圈用于测量80苹果

实录第二天：莱阳多个代办处

第二天，我们走访了莱阳的发城镇、郭城镇等多个乡镇的代办点，各个代办点收货速度缓慢，多数称大量上市在12日以后。80以上一二级果的收购价格均在4元到4.3元之间，但是明显好货难收。偶尔我们在道路边看到小的代办点，有质量不错的80一二级果，但要求大量收购该品质的苹果，代办处的答复基本上都是不好收，收不上来太大的量。我们买了一筐看起来质量相当不错的80一二级果，约60斤左右，价格4元/斤。

小型代办处

实录第三天：栖霞冷库

第三天，我们邀请了某果品检验专家，一起赶往栖霞某优质苹果产区的某冷库，想对苹果交割标准一探究竟，以便有更直观的认识。冷库负责人按照交割标准已经收到了1吨多的货，检验专家抽检了两筐(每筐700斤)苹果，从外观上看交割品合格率大概为65%到70%。检测专家对前一天我们在莱阳买来的60斤苹果也进行了检验，合格率80%出头。冷库负责人对我们4元能收到如此的苹果颇感兴趣，虽然估计能收到的量不大，还是想有多少都可以去收。可是意外出现了，在对糖度进行检测时，冷库收购的苹果糖度在13%左右，而我们在莱阳收购的苹果糖度只有11%，大大低于交割标准13%。当日下午，我们再次走访了周边几个镇的多个代办点，得到的反馈都是好货不好收，当天的80一二级果普遍是4.3到4.5元/斤。

我们前一天购买的80一二级苹果

实录第四天：莱州冷库

第四天，我们来到莱州某冷库，该冷库还未开始收购，冷库负责人称当地得等到14日左右开始上量。冷库负责人带我们以郭家店镇为中心走访了多个代办点，当地主要以一二三级统货收购为主，80以上统货价格3.8到4/斤元左右，优果率相对较低。相对栖霞来说，当地的外地客商少，价格相对较低，仓单成本相对会低200到400元。

调研总结

本次调研，从这几个县市了解到的情况，最主要有以下几点。一是产量减少，质量瑕疵多。今年减产普遍在20%到30%多，栖霞地区果锈比往年要严重。各地方代办说的最多的一句话是，好货不好收，收不上量。二是价格比去年明显上涨，优果优价比往年体现的更加明显。一二级80果比去年同期上涨在1元/斤以上，近几日基本每天上涨0.1元/斤，一二级85果比80果要高出1元/斤以上。农民，代办普遍认为，在10月底尾货上市之前，现货价格几乎没有下跌的可能。三是仓单成本并没有市场认为的那么低。我们走访的多个冷库表示，11000以下的盘面价格，他们会考虑在盘面买期货接货交割品。调研情况的罗列大致如此，再来简单的梳理一下当前的盘面交易的逻辑和未来可能的演变方向。

首先最重要的逻辑，还是减产。减产在盘面的提前反应是否充分，只能拿现货价格去验证。西北由于减产严重，价格已经远远高于山东，当前盘面价格参与交割亏损在2000元以上，参与交割的可能性基本没有，盘面价格更多会参考山东的现货价格。目前山东的价格，测算仓单成本在12000以上，考虑到多头如果大量接货后现货销售渠道不畅，折价500到600元返销给冷库等贸易商，盘面价格目前相对合理。但山东现货价格对减产的反应，可能并不充分。一是山东与西北同品级苹果的巨大价差是不合理的，西北优质的货源基本被抢购一空，全国果商已经盯着山东的大量上市，在下周可能会出现抢购的现象，山东会缩小与西北苹果的价差。山东当前的价格，更多的反应的山东本地的减产，实际上全国更大幅度的减产，也会传导到山东，现货价格未来两周持续上涨的概率大。由此，盘面在未来两周更多会跟随山东主产区现货价格的步伐，现货价格会集中反应一次全国大幅减产的事实。

交割成本问题：期货价格的核心逻辑是供需决定的，不是交割成本。对农产品来说，大幅减产，供不足需的年份，仓单成本是价格的下限，不是天花板。从这个角度，至少我们会知道，当前盘面价格，是有下限，能找到支撑的。

未来的交易逻辑：我们认为11月之前看产量，看现货价格;11月之后，看需求。在现货大量上市期间，价格集中反应一次全国减产后，需求将会占主导，是未来价格波动节奏的主要因素。说需求是影响价格波动节奏的主要因素，因为核心逻辑还是减产，也就决定了牛市还是牛市。苹果已经入库或进入下游，供应已经定量，供需失衡情况下，价格弹性大，需求的变化，会导致价格在牛市框架下呈现大幅波动。因此，10月底之前操作上可以继续。维持牛市思路操作，但11月后交易难度将加大，及时跟踪现货方面需求情况，重节奏，波段操作可能会更佳。

免责声明

正常情况下，栖霞及周边县市苹果在10月中旬后才开始大量上市，本次调研稍早几天，我们只是将调研情况如实陈述，由此信息所致的交易盈亏，请各位投资者自担。滨海天地不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

滨海天地(天津)投资管理有限公司成立于2008年，实缴注册资本为1000万元，私募基金管理人登记编码为P1001046，是天津大型综合类国有独资投资集团天津一德投资集团有限公司下属子公司。公司六年如一日专注于商品套利交易，和包括一德期货研究院在内的数家研究结构合作，将机构研究和策略交易有效结合，真正实现投研一体化。商品套利交易策略自2012年以来已结束产品的收益均为正向收益。